膠合板主力1502合約近期沖高回落，期價(jià)自134.85元/張的階段性高點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)下跌，目前跌至120元/張附近。我們認(rèn)為受原料成本下降以及房地產(chǎn)需求不佳的影響，膠合板期貨仍有下跌空間，投資者逢高拋空為宜。

    目前魚珠木材市場(chǎng)原木、鋸材價(jià)格指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，原木價(jià)格指數(shù)132.64，鋸材價(jià)格指數(shù)145.37。在工業(yè)上甲醛和尿素經(jīng)過化學(xué)反應(yīng)生成脲醛樹脂，我國(guó)市場(chǎng)上超過90%的人造板材使用脲醛樹脂作為粘合劑，甲醛的生產(chǎn)原料主要為甲醇，石油、天然氣和煤等化石能源的價(jià)格對(duì)膠合板成本有所影響。近期，受原油等化工品持續(xù)下跌的影響，粘合劑價(jià)格持續(xù)下跌，目前甲醛（37%）1266.92元/噸，尿素（山東地區(qū)）主流報(bào)價(jià)1540元/噸。

    膠合板生產(chǎn)商主要分為兩類，一類是民營(yíng)小企業(yè)，這類企業(yè)采用家庭作坊式的生產(chǎn)模式和“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式，多采用手工生產(chǎn)，生產(chǎn)較為靈活，可以根據(jù)市場(chǎng)需求情況隨時(shí)調(diào)整生產(chǎn)；另一類是大企業(yè)，采用機(jī)器生產(chǎn)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，價(jià)格較高，主要用于出口或者制造生態(tài)板供給大型房地產(chǎn)企業(yè)。近年來，我國(guó)膠合板產(chǎn)量呈逐年上升趨勢(shì)，山東、江蘇、廣西是我國(guó)膠合板的主產(chǎn)區(qū)。目前我國(guó)膠合板產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，2014年11月，我國(guó)膠合板累計(jì)產(chǎn)量15786萬立方米，累計(jì)同比上漲7.20%。

    膠合板期貨的基準(zhǔn)交割品主要用于制作家具，家具行業(yè)與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)。受房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣的影響，膠合板需求不佳。央行降息、部分城市取消限購(gòu)等房地產(chǎn)刺激政策有助于樓市回暖，但很難大幅提振膠合板需求。2014年1-11月份，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積711307萬平方米，同比增長(zhǎng)10.1%，增速回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積164705萬平方米，同比下降9.0%，降幅擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積101717萬平方米，同比下降8.2%。

    由于采用品牌報(bào)價(jià)，膠合板現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，膠合板期貨的基準(zhǔn)交割品為15厘、E1級(jí)細(xì)木工板，目前基準(zhǔn)交割地浙江杭州15厘150元/張，18厘170元/張；江蘇南京15厘130元/張，18厘148元/張。期貨交割不區(qū)分品牌，現(xiàn)貨品牌報(bào)價(jià)一般較期貨盤面價(jià)格升水。2014年，膠合板共生成1031張倉單，倉單基本都位于江浙基準(zhǔn)交割庫。膠合倉單需要定制生產(chǎn)，隨著參與膠合板交割的企業(yè)數(shù)量不斷增加，倉單成本可能不斷降低。中長(zhǎng)期從倉單角度來看，膠合板期貨重心將不斷下移。

    總體而言，短期來看，受原油價(jià)格下跌影響，膠合板原料粘合劑價(jià)格持續(xù)下跌，使膠合板生產(chǎn)成本有所下降，膠合板期貨主力1502合約弱勢(shì)難改。目前膠合板產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，受房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣的拖累，膠合板需求不佳，在房地產(chǎn)市場(chǎng)可能出臺(tái)更多利好刺激的預(yù)期下，膠合板需求也難有大幅度提升。另外，隨著參與膠合板期貨交割的企業(yè)不斷增加，膠合板倉單成本有望不斷降低，中長(zhǎng)期來看，膠合板期貨重心也將有所降低。